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O que o Bitcoin pode aprender com o ouro sobre como permanecer ‚limpo‘.

J.P. Koning, colunista da CoinDesk, trabalhou como pesquisador de ações em uma corretora canadense e é escritor financeiro em um grande banco canadense. Ele dirige o popular blog Moneyness.

Bitcoin é muitas vezes descrito como ouro digital. Se o bitcoin vai ser a próxima versão do metal amarelo, então o mercado de ouro de 2020 pode ter muito a nos ensinar sobre como será o bitcoin em 2030.

Enquanto cada molécula de ouro é fisicamente a mesma, nem todo o ouro é economicamente o mesmo. O mercado de ouro é efectivamente um sistema de dois níveis. No topo da hierarquia há ouro alojado em um jardim cuidadosamente murado em Londres. Tudo o resto que não cumpre os padrões rigorosos de Londres – o ouro de segunda categoria – é realizado fora da cidade.

Dada a forma como os regulamentos estão lentamente a moldar a bitcoin, este mesmo grau de padronização pode estar bem encaminhado para emergir. A camada superior de bitcoins será composta por todo o material limpo e cuidadosamente conhecido do cliente (KYC), alojado em trocas e depositários aprovados. O segundo nível será o sub-standard, ou „sujo“, de todos os outros bitcoins.

Eu vou fornecer um esboço do mercado de ouro de Londres, depois vou sugerir como isso se aplica ao bitcoin. O mercado do ouro de Londres é o mercado de ouro mais energético do mundo. Não há outro lugar no mundo onde seja possível vender tanto ouro, tão rapidamente, a taxas tão baixas.

Mas não apenas qualquer ouro se qualifica para entrar no mercado londrino. A London Bullion Market Association (LBMA) – um grupo de elite de bancos, refinarias e empresas de transporte – preside às regras de „boa entrega“ de Londres. Este é um conjunto de normas que, se seguido de perto, garante a entrada de uma barra de ouro no sistema londrino.

Para se qualificar como ouro de boa entrega em Londres, o ouro deve estar na forma de barra, não em moedas ou pó ou jóias. Não é qualquer barra que se qualifica. Cada barra tem de cumprir as especificações da LBMA quanto ao tamanho (250 x 70 x 30 mm), peso (400 onças) e pureza (pelo menos 99,5% de pureza). Os detalhes e a colocação das marcações estampadas em cada barra também são prescritos pela LBMA. E apenas as barras produzidas por refinadores da lista acreditada da LBMA são permitidas no sistema.

O ouro de boa entrega só pode ser guardado num punhado de cofres localizados em Londres e arredores, que são operados por membros da LBMA. Existem actualmente 8.452 toneladas de ouro de boa entrega em Londres, no valor de cerca de 464 mil milhões de dólares. Portanto, 5% de todo o ouro já extraído está em conformidade com os padrões da LBMA.

Os movimentos de barras de ouro de um cofre da LBMA para outro são registrados e rastreados. Isto preserva a „cadeia de custódia“. Caso uma boa barra de entrega de Londres seja retirada de um cofre aprovado pela LBMA (digamos que alguém queira segurá-la debaixo de um colchão), ela imediatamente cai fora da cadeia de custódia e perde seu status de elite de boa entrega.

A VERSÃO BITCOIN DA LBMA SERIA COMPOSTA POR CERCA DE 10 TROCAS APROVADAS E ALGUNS GRANDES GUARDIÕES SEM TROCA.

Uma vez que um bar cai fora da cadeia de custódia, a única maneira de trazê-lo de volta ao sistema londrino é trazê-lo para uma refinaria aprovada pela LBMA. Será reavaliado por uma taxa antes de ser novamente aprovado como ouro de boa entrega. As barras produzidas por refinarias não aprovadas só podem entrar no sistema londrino se forem fundidas e melhoradas para uma barra aprovada.

O efeito líquido é que quaisquer barras mantidas fora de Londres não valem tanto quanto as do interior – elas não têm o imprimatur da LBMA. Se não pode ser comercializado em Londres, não é tão líquido quanto o LBMA. E por isso não é tão valioso.

Digite bitcoin

Então, como é que tudo isto diz respeito ao bitcoin? Muitos dos mecanismos para uma versão informal de bitcoin da LBMA já estão presentes: um grupo central de trocas regulamentadas; o surgimento de empresas especializadas em analisar fluxos de bitcoin; e uma classe emergente de especuladores que se preocupam em obter bitcoins acreditados.

Existem boas razões para a construção de um sistema cuidadosamente esterilizado. No caso do ouro, o material pode ser facilmente falsificado. Barras com um núcleo de tungstênio e uma casca de ouro são comuns. Os padrões da LBMA examinam estas barras. As falsificações, aquelas barras feitas de ouro genuíno mas falsamente marcadas, também são eliminadas. Assim como as barras mal produzidas, digamos 98% puras. A combinação das regras da LBMA e da cadeia de custódia garante que os maiores compradores do mundo, investidores institucionais como fundos de hedge, bancos centrais, bancos e fundos negociados em bolsa, estão recebendo apenas o melhor ouro.

O Bitcoin não sofre nem de um problema de pureza nem de falsificação. A rede de validadores independentes de bitcoin garante que cada bitcoin é de facto um bitcoin 100% real.

Mas ele tem a sua própria peculiaridade. Toda a cadeia de bloqueio é pública, por isso o fluxo de bitcoins pode ser rastreado. E a rastreabilidade significa que alguns endereços de bitcoins podem não ser tão bons como outros – podem conter fundos que foram roubados de uma troca, ou usados para pagar resgate, ou foram misturados por um anonimizador. Estes não são os tipos de endereços de bitcoin com os quais um investidor sofisticado quer estar associado.

O ouro, como o bitcoin, também pode ser sujo. Cartéis de drogas, por exemplo, são notórios por comprar minas de ouro para lavar dinheiro. Mas a LBMA está trabalhando duro para limpar a cadeia de suprimentos. Um refinador credenciado só converterá o ouro de um cliente em uma barra de ouro aprovada se esse cliente passar por um processo de due diligence estabelecido no Guia de Ouro Responsável da LBMA. Assim, os refinadores são obrigados a ter os mesmos procedimentos KYC que um banco.

A LBMA também exige que os refinadores façam a triagem do ouro que tenha sido utilizado em violações dos direitos humanos ou no financiamento de conflitos. O mercado LBMA sofreu recentemente com alguma incerteza quando The Perth Mint, uma grande refinaria, foi acusada de refinar ouro proveniente de um assassino condenado em Papua Nova Guiné. Em teoria, isto significava que as barras de ouro da The Perth Mint podiam ser expulsas do sistema londrino. O que significaria que elas valeriam menos. Mas, depois de investigar, a LBMA anunciou que estava de acordo. Os donos das barras de ouro deram um suspiro de alívio.

E assim, em teoria, não só uma barra de ouro londrina é 99,5% multa, como não foi obtida de traficantes ou vigaristas. O chamado „ouro de sangue“ é deixado para ser comercializado em mercados informais, menos líquidos, onde vale menos.

A versão Bitcoin da LBMA seria composta por cerca de 10 trocas aprovadas e alguns grandes depositários sem troca. As moedas de bitcoin mantidas neste sistema passariam facilmente de troca para troca, ou troca para custodiante, muito parecido com a forma como o ouro de Londres pode passar do cofre LBMA para o cofre LBMA. Mas uma vez que eles fossem retirados do sistema, digamos para o endereço pessoal de alguém ou para uma troca de bitcoin não acreditada, a „cadeia de custódia“ seria quebrada.

Para voltar a ter bitcoins retirados no jardim murado „bom bitcoin“, analisadores aprovados como Chainalysis ou CipherTrace teriam que verificar o histórico transacional para qualquer coisa duvidosa, muito parecido com a forma como hoje os refinadores aprovados pela LBMA realizam a devida diligência.

Qualquer coisa que não pudesse ser verificada, seria negado o acesso ao sistema. Estas bitcoins não acreditadas circulariam numa economia cinzenta onde valeriam muito menos. Para evitar qualquer risco de perder o status premium, tornar-se-ia cada vez mais incomum para os usuários de bitcoins retirarem bitcoins de qualquer uma das trocas aprovadas.

Os puristas de bitcoins, sem dúvida, ficariam com a interferência desta LBMA centralizada de bitcoins; não as suas chaves, não a sua bitcoin. Mas a Bitcoin LBMA atrairia a maior parte da liquidez da bitcoin. Investidores institucionais, digamos Grayscale ou Paul Tudor Jones, sempre preferirão comprar bitcoins que fazem parte de uma cadeia de custódia aprovada, assim como sempre preferirão comprar o bom ouro de entrega da LBMA.

Se o bitcoin vai se tornar ouro digital, é bem possível que se desenvolva uma versão bitcoin da LBMA. Até agora, ainda não chegou uma hierarquia. Ou será que chegou?